鸿博体育5 月社零同比增长12.7%，边际增速放缓。2023 年5 月，我国社零总额为3.78 万亿元，同比+12.7%（前值为18.4%），两年复合增速+2.6%；1-5 月社零总额为18.76 万亿元，同比+9.3%，两年复合增速+3.7%。从消费类型看，5 月商品零售同比+10.5%鸿博体育，两年复合增速为2.5%；餐饮收入+35.1%，两年复合增速为3.3%。1-5 月商品零售同比+7.9%；餐饮同比+22.6%。我们推算5 月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为2.69 万亿元，同比+13.48%（较4 月-3.58pct），两年复合增速为-0.8%；推算1-5 月线 月限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长8.0%、6.8%、6.0%、11.4%，超市零售额同比下降0.3%鸿博体育。社会消费延续复苏态势，实体店零售逐步改善，2023 年各项促消费政策进一步显效发力，新消费模式不断拓展，消费回升态势有望持续，将带动经济整体好转鸿博体育。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售、孩子王。

　　5 月电商渗透率持续提升，关注“618”大促后续走势。我们推算单5月实物商品网上零售额同比增长10.78%（较4 月-11.49pct），两年复合增速为12.5%。1-5 月全国网上零售额56906 亿元，同比增长13.8%，其中实物商品网上零售额48055 亿元，增长11.8%，占社会消费品零售总额的比重为25.6%（环比+0.8pct）。在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.4%、 14.6%、11.5%。线上仍然优于线下消费，电商渗透率持续提升，建议持续关注“618”大促后续走势。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多鸿博体育、唯品会；焦点科技、返利科技、值得买、新华都。

　　黄金珠宝是今年以来销售增长以及景气度最高的细分行业，行业整体消费复苏优于预期，需求补释放+金价上行+黄金新工艺驱动共同催化。5 月限额以上单位金银珠宝零售额同比增长24.4%，增速环比4 月份-20.3pct；1-5 月金银珠宝同比增长19.5%，增速环比+1pct。据商务部商务大数据监测，“五一”假期金银珠宝销售额同比增长22.8%。

　　黄金珠宝板块在五一假期、520、母亲节等节日催化下，送礼等消费需 求释放，我们认为行业景气度仍可延续，建议关注积极拓店与产品工艺较强的头部品牌商。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。

　　本周（2023.06.12-2023.06.16） ， 商贸零售（ 中信） 指数上涨1.11%，跑输沪深300 指数2.19pct，本周，商贸零售板块在30 个中信一级行业中排名第20 位，商贸零售板块涨幅排名靠前的子行业分别为专业市场经营鸿博体育、珠宝首饰及钟表和贸易。

　　传统零售：王府井618 好物心选节启动；家乐福深圳首店已于6 月10日停止营业；步步高迁回湘潭市；罗森（LAWSON）进驻辽宁省丹东市；盒马管理层赴澳洲寻商机。

　　电商：淘宝天猫618 第二波售卖正式开启；淘宝618 推出左撇子会场；梅西淘宝直播首秀时间提前；天猫在微信内公布“天猫优品”小程序；阿里国际站升级出口通会员产品；薇娅电商公司申请注销；京东与安井达成战略合作，加码预制菜；苏宁易购上百万款商品接入百度电商；抖音外卖测试独立板块；拼多多Temu开启东南亚日韩商家调研。

　　投资主线一：建议关注以零售为王，重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。

　　投资主线二：建议关注短期基本面边际改善的超市龙头，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；加速省外突破进行全国化布局的家家悦；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁； 估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。

　　投资主线三：建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局，加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。

　　经济复苏不及预期；政策趋严；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期